恒立液壓公司2021年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入93.09億元，同比增長(cháng)18.51%；歸母凈利潤26.94億元，同比增長(cháng)19.51%。其中，Q4單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入21.27億元，同比減少16.00%；歸母凈利潤7.08億元，同比減少9.46%。公司2022年一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.00億元，同比減少22.97%；歸母凈利潤5.28億元，同比減少32.56%。

恒立液壓歷年銷(xiāo)售額趨勢圖

簡(jiǎn)評：2021年非挖領(lǐng)域不斷突破，海外收入實(shí)現較好增長(cháng)

分產(chǎn)品來(lái)看，挖機領(lǐng)域產(chǎn)品地位穩固，非挖領(lǐng)域產(chǎn)品不斷突破

（1）液壓油缸：非標油缸收入占比提升。2021年收入約52億元，同比增長(cháng)15%。其中，①挖機油缸收入約35億元，同比增長(cháng)12%；銷(xiāo)量85萬(wàn)只，同比增長(cháng)21%，而2021年國內挖機銷(xiāo)量同比增長(cháng)不到5%，公司在國內市場(chǎng)穩固自身龍頭地位，并積極拓展海外市場(chǎng)，增幅遠高于行業(yè)。②非標油缸收入約17億元，同比增長(cháng)24%；非標油缸在液壓油缸收入占比達32.7%，同比提升2.2pct；銷(xiāo)量17萬(wàn)只，同比增長(cháng)36%；分下游領(lǐng)域來(lái)看，起重類(lèi)、新能源類(lèi)產(chǎn)品表現亮眼，收入同比增長(cháng)分別為58%、89%；海工領(lǐng)域相關(guān)油缸產(chǎn)品完成交付，下游應用范圍不斷拓展。

（2）液壓泵閥：應用領(lǐng)域+產(chǎn)品品類(lèi)雙線(xiàn)拓展。2021年收入約32億元，同比增長(cháng)38%。①挖機領(lǐng)域，主控泵閥及馬達減速機總成市占率不斷提升；②其他工程機械領(lǐng)域，AWP開(kāi)始放量；③非工程機械領(lǐng)域，用于海工、盾構、實(shí)驗臺等領(lǐng)域的V30G系列泵和用于多領(lǐng)域的比例電磁閥產(chǎn)品均實(shí)現量產(chǎn)，擺線(xiàn)馬達、制動(dòng)器、平衡閥、電磁類(lèi)插裝閥等產(chǎn)品成功研制，產(chǎn)品線(xiàn)不斷拓展。

分地區來(lái)看，海外地區收入實(shí)現較好增長(cháng)。

2021年公司海外地區收入12億元，同比增長(cháng)33%。公司積極推進(jìn)國際化戰略，已在美國、日本、歐洲等地設立公司，2021年底，墨西哥建廠(chǎng)項目已進(jìn)入基礎建設籌備階段，海外布局不斷拓展。

2022Q1：受工程機械行業(yè)下行與局部地區疫情影響，業(yè)績(jì)短期承壓

公司2022Q1營(yíng)收同比減少23%，歸母凈利潤同比減少33%，主要系：①2021年下半年開(kāi)始，工程機械行業(yè)開(kāi)始下行，挖機銷(xiāo)量大幅下滑，公司挖機領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品受到影響；②2022年3月開(kāi)始長(cháng)三角地區疫情爆發(fā)，部分工地停工影響終端需求，另外物流受限對公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響；③上游原材料價(jià)格仍居高位，下游面臨主機廠(chǎng)的價(jià)格壓力，公司毛利率受到影響。

展望未來(lái)，隨著(zhù)疫情影響逐漸消退，公司經(jīng)營(yíng)將恢復正常，產(chǎn)品需求也將有所反彈，預計2022年5月開(kāi)始公司業(yè)績(jì)將逐步回升。

國際化+多元化共同推進(jìn)，對抗周期波動(dòng)風(fēng)險

為對抗周期波動(dòng)風(fēng)險，公司堅持國際化、多元化兩大發(fā)展戰略。國際化方面，公司在鞏固國內龍頭地位的前提下，提高在外資品牌的市場(chǎng)份額，加快海外布局；多元化方面，加大研發(fā)，在保持原有產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢的前提下，拓展產(chǎn)品品類(lèi)和產(chǎn)品應用領(lǐng)域，擺脫對挖機領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的過(guò)度依賴(lài)。

風(fēng)險提示：原材料價(jià)格大幅上漲；非挖和國際業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預期。

證券研究報告名稱(chēng)：《恒立液壓年報及一季報點(diǎn)評：短期業(yè)績(jì)承壓，關(guān)注國際化+多元化進(jìn)展——工程機械系列報告》

來(lái)源：高端制造呂娟團隊

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