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徐工機械2021年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入843.28億元，同比增長(cháng)14.01%；歸母凈利潤56.15億元，同比增長(cháng)50.57%。其中，Q4單季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入145.32億元，同比減少35.93%；歸母凈利潤10.05億元，同比減少22.35%。

簡(jiǎn)評

公司各板塊持續增長(cháng)、地位穩固，業(yè)績(jì)表現遠超行業(yè)

2021年下半年開(kāi)始下游基建、地產(chǎn)投資增速放緩，工程機械行業(yè)也開(kāi)始下行，公司Q4業(yè)績(jì)同比下滑，但從全年表現來(lái)看，各板塊持續增長(cháng)，產(chǎn)品力與市占率不斷提升，營(yíng)收同比增長(cháng)14.01%，歸母凈利同比增長(cháng)50.57%，表現遠超行業(yè)。分業(yè)務(wù)來(lái)看：

徐工機械年報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)表現遠超行業(yè)

起重機械：收入272.09億元，同比增長(cháng)2.72%，收入占比32.27%，毛利率22.46%，同比下降0.91pct。根據子公司徐工重型經(jīng)營(yíng)數據，預計汽車(chē)起重機收入189.59億元，同比減少9.08%，凈利潤19.13億元，凈利率10.09%，同比上升0.89pct。起重機械是公司的支柱板塊，產(chǎn)品力領(lǐng)先，移動(dòng)起重機保持全球第一，隨車(chē)起重機升至全球第三，起重機械首次躋身全球第一。出口方面，占有率突破30%，保持出口龍頭地位。

樁工機械：收入89.52億元，同比增長(cháng)22.11%，收入占比10.62%，毛利率21.30%，同比下降0.18pct。公司樁工機械穩居全球第一陣營(yíng)，水平定向鉆全球第一。

鏟運機械：收入81.22億元，同比增長(cháng)22.77%，收入占比9.63%。

毛利率18.46%，同比上升2.83pct。

高空作業(yè)機械：收入49.98億元，同比增長(cháng)33.86%，收入占比5.93%，毛利率28.36%，同比上升2.41pct。公司舉升類(lèi)消防車(chē)、臂架類(lèi)高空作業(yè)平臺穩居行業(yè)第一。

道路機械：收入35.38億元，同比增長(cháng)2.20%，收入占比4.20%。公司道路機械首次進(jìn)位至全球前三。

工程機械備件：收入189.34億元，同比增長(cháng)7.24%，收入占比22.45%，毛利率5.34%，同比下降4.42pct。該業(yè)務(wù)主要是與徐工有限關(guān)聯(lián)交易，利潤率較低，整體上市后將成為內部抵消項。

海外收入實(shí)現翻倍增長(cháng)，保持出口龍頭地位

2021年公司海外收入129.40億元，同比增長(cháng)111.81%，實(shí)現翻倍增長(cháng)，達到歷史新高，海外收入占比達15.35%，同比上升7.09pct。國際化是公司的重要戰略，公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )已覆蓋全球180余個(gè)國家和地區，加速推進(jìn)巴西、北美制造當地化工作，印度公司正式開(kāi)始運營(yíng)，全球布局不斷完善。

混改+吸收合并后的“新徐工”α價(jià)值將持續彰顯

混改后公司凈利率提升兌現。2021年公司毛利率為16.24%，同比下降0.83pct，主要系原材料價(jià)格上漲；2021年凈利率為6.70%，同比上升1.64pct，主要系：公司積極降本增效，期間費用率同比下降0.65pct至9.32%，另外公司2021年獲得較多的政府補助。

吸收合并后，公司多個(gè)指標將獲得優(yōu)化。公司2022年3月30日發(fā)布吸收合并徐工集團報告書(shū)修訂稿，集團資產(chǎn)注入在即，交易完成后各業(yè)績(jì)指標將大幅提升，隨著(zhù)挖機、塔機等高毛利產(chǎn)品的注入以及低毛利貿易業(yè)務(wù)的抵消，公司整體盈利能力將進(jìn)一步提升。行業(yè)地位方面，根據KHL發(fā)布的2021年全球工程機械制造商排行榜，徐工集團位列全球第三，僅次于卡特、小松，從旗下板塊來(lái)看，挖機國內第二、全球第六；塔機躍升至全球第二，混凝土機械穩居全球第一陣營(yíng)，隨著(zhù)公司國際競爭力不斷增強，未來(lái)將沖擊全球龍頭地位。

對標同業(yè)，公司盈利能力存在巨大改善空間。截至2021Q3，三一凈利率為14.66%，2021年中聯(lián)凈利率為9.51%，公司2021年凈利率為6.70%，對標三一、中聯(lián)，公司業(yè)績(jì)彈性巨大。隨著(zhù)混改成效釋放與吸收合并的推進(jìn)，公司凈利率將邁入上升通道，持續彰顯α屬性。

  （文章來(lái)源：今日工程機械）

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